'Veo la primera baja de tasa recién en el segundo semestre del próximo año, si es que la inflación efectivamente sigue bajando y no hay nuevos shocks '
El martes pasado el Banco Central mantuvo la tasa de interés en 11,25% por primera vez después de un año y medio de alzas. Al día siguiente, el ente emisor presentó su último Informe de Política Monetaria (IPoM) del año, delineando un sombrío panorama hacia adelante, con una caída más profunda de la economía en 2023 y con más inflación. Ese mismo día, el IPC de noviembre sorprendió con un aumento de 1%, duplicando las expectativas que tenía el mercado para ese mes."Creo que el Banco Central fue realista y alineado con lo que está pasando en el mundo. El IPoM reflejó bien el deterioro externo que hemos tenido", afirma el expresidente de la institución Vittorio Corbo.Estima que el nivel de 11,25% para la tasa de interés es el techo al que tenía que llegar y que con una inflación proyectada en doce meses en torno a 6%, la tasa real ya se ubica en poco más de 5%. "Eso ya es suficiente para frenar, es una tasa bien restrictiva", sostiene.Dice que incluso antes del IPC de noviembre, que llevó la inflación anual a 13,3%, era poco probable que el Banco Central comenzara a bajar pronto la tasa. "El mercado estaba muy goloso pensando que empezaba a bajar tasas en abril o incluso algunos decían que enero. Pero la inflación sigue en dos dígitos, por lo que salvo que tengamos sorpresas muy grandes en el IPC o una caída de precios de commodities relevante afuera, no veo que vaya a bajar tan pronto".-¿Cuándo entonces podríamos ver la primera baja de tasas?"Hay que esperar mucho más tiempo, hasta que veamos que la inflación comienza a transitar hacia la meta de 3%. Yo veo la primera baja de tasa recién en el segundo semestre del próximo año, si es que la inflación efectivamente sigue bajando y no hay nuevos shocks que nos empiecen a desanclar las expectativas. Y eso lo vamos a ver crucialmente ahora en los efectos de segunda vuelta en los salarios. Si los salarios comienzan a reproducir la inflación de este año, eso va a hacer mucho más persistente la misma inflación hacia adelante".-Después de la sorpresa del IPC de 1% en noviembre y que el Banco Central subiera su proyección de inflación para diciembre del próximo año a 3,6%, ¿cree que se está controlando el alza de los precios?"Si miramos lo que sabemos, lo que hemos hecho nosotros como país, en primer lugar, el ajuste fiscal de este año es muy importante, con una caída del gasto público de más de 24% en términos reales y, por otra parte, el alza de tasas de interés que se ha hecho también es significativa, por lo que vemos que la política fiscal y monetaria están actuando en la misma dirección. Por lo tanto, yo creo que ruidos vamos a tener de un mes a otro en el IPC, pero la tendencia de la inflación va a ser a la baja, salvo que tengamos otro shock como que se vuelva a disparar el precio del petróleo. La pregunta ahora es a qué velocidad va a bajar la inflación y cuándo vamos a ver que la trayectoria hacia el 3% ya es clara.Pero por otra parte, también veo riesgos grandes, por ejemplo, que hubiera otro retiro de los fondos de pensiones. Eso sería actuar completamente contrario a lo que requerimos en este momento. Eso sería más inflación, más tasa de interés y un mercado de capitales mucho más atrofiado, justo cuando en el resto del mundo hay un riesgo grande en los mercados financieros por las subidas de tasas. O sea, otro retiro sería una irresponsabilidad al cuadrado".-¿A qué velocidad cree que será la baja de tasas? ¿Será un proceso rápido o más bien gradual?"Yo creo que el Banco Central va a ir mirando de a poco y empezará con bajas de 50 puntos base, pero queda mucha trayectoria todavía para que lleguemos a tasas más normales o cercanas a la tasa neutral. Cuando el médico le dice a un paciente que se tome un antibiótico 10 días, pero él lo deja al tercer día porque se siente bien, cuando vuelva la infección porque dejó el remedio muy temprano, esta va a venir con mucha más fuerza, y habrá que darle una doble dosis de antibiótico. Ese es el riesgo...
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