Suben los bonos del Banco Central - 28 de Junio de 2020 - El Mercurio - Noticias - VLEX 845620900
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Suben los bonos del Banco Central

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Vincent

¿Traerá la reforma a la Constitución y a ley orgánica del Banco Central (BCCh) un Armagedón inflacionario? En ella se propone que esta institución pueda comprar, en el mercado secundario, bonos emitidos por el Estado. ¿Por qué no permitir que compre, además (o en vez), bonos emitidos por empresas privadas?, ¿o directamente al Estado?La propuesta legislativa, como veremos, es una buena idea, aunque sus efectos son acotados. Excluir los bonos corporativos y mantener la prohibición del financiamiento directo al fisco también parece acertado.La Constitución establece que el BCCh "de manera alguna podrá adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o empresas", y que "ningún gasto público o préstamo podrá financiarse con créditos directos o indirectos del emisor".Esta restricción busca evitar que se financie un déficit fiscal con emisión monetaria lo que, en otros momentos y otras latitudes, ha generado un delicado problema inflacionario. En nuestro país, la inflación fue en promedio 25% en la década del sesenta; 21%, en los ochenta, y en los últimos 20 años, tan solo 3%.Sin embargo, la restricción a que el BCCh no compre bonos estatales indirectamente es excesiva (no así la restricción de financiamiento directo, bastante común en el mundo desarrollado). Lo que de verdad es crucial, y debemos proteger, es su autonomía.En casi todas partes, los bancos centrales implementan la política monetaria intercambiando dinero por bonos del Gobierno. El BCCh lo hace con sus propios bonos, emitidos en el pasado, pero esos instrumentos se están terminando y debemos buscar alternativas.Hay otras dos razones por las cuales es apropiado relajar esta restricción.Primero, entregará una herramienta para influir un poco más en la estructura de las tasas de interés. Actualmente, el BCCh afecta directamente solo las tasas de corto plazo, y a través de las expectativas sobre el futuro de ellas, influye en las de mayor plazo. Con la nueva facultad podría implementar lo que se conoce como relajamiento cuantitativo, afectando más directamente las tasas de mediano y largo plazo.Y segundo, el mecanismo permitirá aumentar la liquidez del mercado financiero sin tener que depender tanto de los bancos. De hecho, el BCCh realizó una inyección masiva de liquidez -entre marzo y mayo su crédito interno aumentó en US$ 25 mil millones-, la que llegará al resto de la economía en la medida que los bancos la recirculen. La compra de bonos estatales permitirá ampliar los...

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