¿Cómo razona el Banco Central? - 19 de Septiembre de 2021 - El Mercurio - Noticias - VLEX 875990809
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¿Cómo razona el Banco Central?

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Vincent

El Informe de Política Monetaria (IPoM) de este mes ha sido, sin duda, el más noticioso de los últimos tiempos . Tuvo repercusiones políticas (hubo diputados y economistas que criticaron el alza de la tasa de interés como si fuera un acto contrario al pueblo y favorable a los ricos) y movió precios financieros clave (la tasa de interés a dos años del mercado swap tuvo el mayor salto semanal desde que hay registros en el BCCh). Es decir, sorprendió a todos.Estas reacciones exhiben, por un lado, cierto desconocimiento de cómo razona un banco central moderno y, por el otro, un cambiante entorno macroeconómico que ha costado aquilatar y que dejó al BCCh con poco espacio para orientar oportunamente al mercado (como en el viejo chiste de Fritz y el gato en el tejado).Existen dos motivos principales que determinan la política monetaria del Banco y, cada uno, se resume en una brecha entre dos variables.La primera es la diferencia entre la inflación y la meta. Si la inflación se desvía, será necesario ajustar la política para que retorne a su meta. Debido a que la política monetaria afecta la economía con rezagos largos y cambiantes, el BCCh pone su foco en la brecha entre la inflación proyectada algunos períodos adelante y su meta.La segunda brecha resume las llamadas holguras; es decir, si acaso la economía está operando por debajo o por encima de su capacidad normal de producción. Nuevamente, se trata de una diferencia entre una variable observable (el PIB o el desempleo) y una estimación (el PIB de tendencia o el desempleo natural). El BCCh sabe que, si la economía se aleja de su potencial, la inflación futura se alejará de la meta. Y más allá de la inflación, a la autoridad monetaria le interesa que la economía opere a plena capacidad. Por ello, el nivel de actividad económica también afecta sus decisiones.Esos son los objetivos del BCCh. Para lograrlos debe escoger cierto nivel para la TPM, el que será más o menos expansivo, según su diferencia con el nivel neutral (una tercera brecha incorpórea).Una analogía puede ayudar: En los barcos existe una palanca de mando que, al desplazarla hacia adelante, hace girar las hélices permitiendo que el barco avance, y, si se mueve hacia atrás, los motores trabajan en sentido contrario. Cuando la palanca está en el centro, el motor está en neutro. Con la TPM ocurre algo similar, aunque con algunas complicaciones.La primera dificultad es que no se conoce con certeza el nivel neutral. No solo no es...

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