Jadresic estima en US$ 480 millones anuales el costo de la actual intervención cambiaria
No obstante, piensa que ha faltado más debate público sobre los costos y riesgos que tiene para el Estado y para el Banco Central la intervención vía acumulación de reservas en un programa por US$ 12 mil millones.
-¿En cuánto calcula el costo de la intervención?
"Todavía se está escribiendo la historia, pero el costo puede ser alto. Mi estimación es que la tasa de interés promedio que rinden las reservas que se están acumulando es del orden del 2%, mientras que el costo de la deuda que se está emitiendo para financiar esta compra de reservas es cerca de 6%. Si estas condiciones no varían, cuando se complete el programa, la pérdida que se va a generar por el diferencial de tasa de interés va a ser del orden de US$ 480 millones anuales".
"Lo que pase en la realidad va a depender de lo que ocurra con las paridades cambiarias y con las tasas de interés".
-¿Cómo se compara con el costo de otras intervenciones?
"Un estudio de tres ex colegas del Banco Central (Restrepo, Salomó y Valdés) estima que las intervenciones cambiarias realizadas entre 1990 y 2007 -que llevaron a una acumulación de reservas por encima del crecimiento de la economía- tuvieron un costo de US$ 4.300 millones en total. En los 90 hubo muchas intervenciones y después, en 2001 y 2002, en el contexto de la crisis que vivió Argentina y después la elección de Lula en Brasil".
Las cifras que ellos estiman también sugieren que la intervención de 2008, en un horizonte de diez años, tendría un costo de 0,7% del PIB de 2018. Considerando los supuestos que utilizan, en un horizonte de diez años el costo de la intervención de 2008 sería del orden de US$ 2.300 millones.
-El presidente del Banco Central, José De Gregorio, dijo que el efecto en el déficit patrimonial está en el límite. ¿Qué riesgos involucra?
"Cuando el Banco Central incurre en pérdidas en su patrimonio, eventualmente podría requerir una capitalización por parte del fisco. Estamos hablando de recursos reales del Estado que eventualmente la sociedad tiene que poner".
"El límite es que el déficit patrimonial menoscaba la autonomía que tiene el Banco Central para alcanzar su objetivo de estabilidad de los precios y normal funcionamiento de los pagos. O sea, frente a un escenario adverso y en ausencia de patrimonio, se puede ver atado de manos y obligado a recurrir al fisco para poder lograr sus objetivos".
-El Banco Central ya ha tenido capitalizaciones en años anteriores...
"Sí, tuvo capitalizaciones el 2006, 2007 y 2008 por...
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