'Debemos reconocer que existe un ambiente de incertidumbre. Es mejor reconocerlo para poder enfrentarlo y superarlo'
"El 23 de diciembre tocaré la campana para la última vuelta, como en las pruebas de atletismo de medio fondo", grafica Marshall.
Aún no tiene planificado qué hará una vez que deje el Banco Central, entidad donde ocupa la vicepresidencia. Su objetivo es buscar una actividad más tranquila. "Ser consejero demanda venir todos los días al banco y estamos inhabilitados para hacer otras cosas. Solo podemos hacer clases", comenta el economista, quien dicta con frecuencia conferencias en colegios y universidades.
El Banco Central comenzó recientemente la elaboración del Informe de Política Monetaria (IPoM) de diciembre en medio de una coyuntura especialmente compleja: al fuerte deterioro experimentado por la actividad económica local, se ha sumado una mayor inflación, la que ha gatillado un registro anualizado de 5,7%, muy por encima del techo del rango de tolerancia de 4% que fija el Banco Central.
Si bien Marshall reafirma que esta mayor inflación es transitoria, reconoce que la situación es compleja.
"Esta mayor inflación ciertamente nos incomoda, ya que nuestro mandato es preservar la estabilidad de los precios. Cuando la inflación se ubica por sobre el rango meta se transforma en un factor de riesgo", advierte.
-¿Qué razones hay para afirmar que la mayor inflación es transitoria?
"Este año se han dado dos sorpresas inflacionarias. En el primer semestre tuvimos una que se explica principalmente por la depreciación del peso. Los incrementos de precios fueron bastante generalizados y afectaron a una gran cantidad de bienes y servicios. En el segundo semestre, lo que hemos visto es una sorpresa muy concentrada en un grupo reducido de bienes y servicios relacionados con el rubro de alimentos. Los incrementos han sido más puntuales y transitorios. Por lo mismo, pensamos que se pueden revertir o al menos no repetir en el futuro".
-¿Cuál es el gran argumento para pensar que el efecto es transitorio?
"El hecho que la demanda está muy floja. La variación interanual de la demanda interna es actualmente negativa. Cuando se presenta este cuadro las presiones inflacionarias tarde o temprano tienen que ceder. La inflación que hemos visto en el último tiempo se explica en parte por la depreciación del peso, que ha sido significativa, y por factores puntuales o de oferta. Hacia adelante, estos factores dejarán de operar y las fuerzas que van a predominar son las que harán converger la inflación a la meta".
-El último IPoM anticipó una inflación anual de 4,1%. Algunos analistas prevén cifras sobre 5%, ¿son realistas esas estimaciones?
"Es correcta esa lectura y volviendo a las dos sorpresas de este año, la primera muy relacionada con la depreciación generó cerca de un punto porcentual adicional de inflación y la segunda ha agregado otro punto. Eso acumularía una mayor inflación del orden de 2%. Como a principios de año proyectábamos una inflación anual del orden de 3%, si sumamos esos 2 puntos adicionales llegamos a una inflación anual en torno a 5%. Esos son solo órdenes de magnitud porque nuestra proyección la conoceremos en el próximo IPoM".
-¿Cuándo la inflación debería converger a 3%?
"En el curso del próximo año".
-¿Cuáles fueron los principales argumentos para mantener esta semana la TPM en 3%?
"Después de la reunión de octubre entregamos una señal en el sentido que el ciclo de ajustes a la baja llegaba a su término. La tasa actual brinda...
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