Evolución reciente del escenario macroeconómico
| Páginas | 9-36 |
| Fecha | 01 Septiembre 2025 |
| Fecha de publicación | 01 Septiembre 2025 |
| Materia | Economía y negocios |
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
SEPTIEMBRE 2025 9
I. EVOLUCIÓN RECIENTE DEL
ESCENARIO MACROECONÓMICO
En general, el panorama internacional ha evolucionado en torno a lo previsto en el IPoM de junio,
manteniéndose diversos focos de incertidumbre. Hasta ahora, los impactos agregados del conicto comercial
en la economía mundial han estado inuidos por efectos anticipatorios, lo que diculta la evaluación
de las consecuencias de los mayores aranceles sobre la actividad y la inación en distintos países. Las
perspectivas de una política monetaria más expansiva por parte de la Reserva Federal (Fed), junto a una
menor aversión al riesgo, han favorecido un repunte en los mercados nancieros internacionales. Aun
así, persisten elementos que podrían traducirse en mayores riesgos inacionarios en Estados Unidos y en
una reversión de la trayectoria reciente de las condiciones nancieras. En el ámbito local, la actividad se
ha comportado en línea con lo anticipado, raticando la transitoriedad de los factores que la impulsaron
a inicios de año. No obstante, la demanda interna tuvo un desempeño mejor que lo previsto en el IPoM
anterior, resaltando la aceleración de la inversión y un mayor crecimiento del consumo privado en el
segundo trimestre. La inación total ha estado en línea con lo proyectado, aunque con diferencias entre
sus componentes. Destaca el aumento de la inación sin volátiles (subyacente), que supera lo que se había
anticipado.
ESCENARIO INTERNACIONAL
La economía mundial ha evolucionado en torno a lo previsto en el último IPoM, manteniéndose focos
relevantes de incertidumbre. La política comercial de Estados Unidos continúa siendo un punto de atención
importante. Más allá de los marcos de acuerdo alcanzados con algunas de sus contrapartes, el arancel promedio
estadounidense se ubica en sus máximos en varias décadas (gráco I.1). Se agrega a ello la inquietud en torno
a las tensiones institucionales en ese país. Al mismo tiempo, se ha acrecentado la preocupación sobre el alto
endeudamiento en las principales economías desarrolladas y su impacto en las tasas de largo plazo, en medio
de un aumento del gasto en defensa efectivo y esperado (Recuadro I.1). Todo esto en un contexto en que las
tensiones bélicas en Medio Oriente se han moderado, mientras otras siguen vigentes.
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
SEPTIEMBRE 2025 10
En lo que va de 2025, las medidas arancelarias implementadas por el gobierno estadounidense han
provocado cambios importantes en los ujos de comercio global. La reacción anticipatoria a dichas
medidas generó un adelanto de las importaciones en Estados Unidos, especialmente visible en los
primeros meses del año. En esa economía, el PIB se desaceleró durante la primera mitad de 2025. Además,
su demanda interna ha acumulado algunos trimestres de progresiva ralentización respecto de años previos. Por
otro lado, la creación de empleo se ha reducido, lo que estaría dando cuenta, entre otras cosas, de restricciones
de oferta laboral a causa de las políticas de inmigración impulsadas durante los últimos meses.
Como contrapartida a lo que ocurrió en Estados Unidos, las exportaciones de China y la Eurozona
mostraron un dinamismo relevante en la primera mitad del año, el que debería moderarse en lo que
queda de 2025. El mejor desempeño de estos países también ha estado inuido por mayores estímulos scales,
orientados a un mayor consumo de los hogares en China y a un aumento del gasto en defensa en la Eurozona.
En América Latina, luego de que la actividad del primer trimestre se ubicara por sobre lo anticipado, las cifras
más recientes apuntan hacia una moderación, especialmente en el sector agrícola de Brasil.
GRÁFICO I .1 ARANCEL PROMEDIO DE ESTADOS UNI DOS (1)
(porcentaje)
(1) La línea punteada corresponde al arancel promedio considerado en el escenario central del IPoM de junio de 2025. El rombo
amarillo corresponde al arancel promedio después de los anuncios del 02/04/25. El rombo rojo corresponde al arancel promedio
al 03/09/25 (cierre estadístico de este IPoM).
Fuentes: Banco Central de Chile, Comisión de Comercio Internacional de EE.UU. y Tax Foundation.
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