Evolución reciente del escenario macroeconómico
| Páginas | 9-32 |
| Fecha | 01 Marzo 2025 |
| Fecha de publicación | 01 Marzo 2025 |
| Materia | Economía y negocios |
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
MARZO 2025 9
I. EVOLUCIÓN RECIENTE DEL
ESCENARIO MACROECONÓMICO
Si bien, en términos generales, la actividad mundial ha estado en línea con lo esperado en el último IPoM,
el escenario externo ha evolucionado hacia uno con mayores niveles de incertidumbre como consecuencia
de las medidas arancelarias y los riesgos geopolíticos. Esto ha aumentado las dudas en torno al crecimiento
mundial, en particular en Estados Unidos, llevando a un desacople en los mercados nancieros de esta
economía respecto del resto del mundo. La inación mundial ha reducido su ritmo de descenso y las
perspectivas de política monetaria se han vuelto más contractivas en algunos países, especialmente en
América Latina. En el plano local, la inación se ubicó en línea con lo esperado, no obstante se mantiene
en niveles elevados. En febrero, el indicador total y el subyacente —IPC sin volátiles— se ubicaron en 4,7
y 3,9% anual, respectivamente. Las expectativas de inación a dos años se mantienen por sobre la meta
de 3% en algunas mediciones. En cuanto a la actividad, en 2024 esta creció por sobre lo anticipado en el
IPoM de diciembre gracias al sector exportador, que apuntaló rubros como el agropecuario, la industria
y el comercio. Este impulso se mantuvo en el comienzo de 2025. En la demanda interna y nal, tanto el
consumo privado como la formación bruta de capital jo (FBCF) han seguido una senda de recuperación
gradual. Diversos fundamentos apuntan a que esta tendencia se mantendría en lo venidero. El crédito
bancario no muestra grandes cambios.
ESCENARIO INTERNACIONAL
En los últimos meses, el escenario internacional ha estado marcado por un aumento importante de
la incertidumbre y de los riesgos, principalmente por la evolución del frente comercial y geopolítico
(gráco I.1). Los anuncios y la implementación de aranceles del nuevo gobierno de Estados Unidos, junto con
las posibles represalias de las economías afectadas y una eventual reconguración del comercio internacional,
tendrían impactos negativos sobre el crecimiento global, aunque su alcance y magnitud son aún inciertos. A
ello se agregan otros desarrollos en el plano geopolítico y de los conictos militares. En este escenario, varios
países han anunciado incrementos relevantes de sus gastos en defensa, lo que ha ejercido mayor presión sobre
la compleja situación scal en el mundo.
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
MARZO 2025 10
La percepción de riesgo ha subido en los mercados nancieros globales, los que han mostrado
movimientos dispares entre países en los últimos meses (gráco I.2). Desde el IPoM de diciembre, las tasas
de interés de largo plazo han aumentado en varias economías, especialmente en Europa. Ello ha respondido,
entre otras cosas, al incremento del riesgo geopolítico, las presiones por mayor gasto en defensa y a una eventual
mejora en las expectativas de crecimiento en Alemania luego de anuncios scales. En Estados Unidos, la tasa
larga subió de forma importante hasta mediados de enero, lo que en las últimas semanas se ha revertido.
Parte de esta reversión puede explicarse por los temores en torno al crecimiento, que han rebalanceado las
preferencias por renta variable en favor de los papeles del Tesoro estadounidense. Respecto de otras variables,
las tasas de interés de corto plazo han tenido variaciones heterogéneas y el dólar se ha debilitado a nivel global.
En cuanto a las bolsas, estas han tenido una caída importante desde nales de febrero en Estados Unidos, en
buena parte por la alta incertidumbre en materia comercial y sus potenciales efectos sobre la actividad en ese
país. Por el contrario, los indicadores bursátiles de otras economías han evolucionado de forma más favorable
en las últimas semanas, beneciados por, entre otros factores, una percepción de menor riesgo relativo al de
Estados Unidos y perspectivas de crecimiento que se deteriorarían menos que en ese país (Recuadro I.1). En
China, las acciones de varios sectores han favorecido el desempeño de la bolsa, entre las que destacan las del
sector tecnológico.
En términos generales, en el cuarto trimestre de 2024, la actividad mundial evolucionó de acuerdo con
lo esperado en el último IPoM. En Estados Unidos, destacó la aceleración del consumo privado. Este
último mostró dinamismo en todas sus líneas, en especial en los bienes durables. La inversión tuvo un desempeño
más débil, impactada por la caída del componente no residencial, en contraste con el mayor dinamismo en la
parte residencial. El gasto de gobierno, por otro lado, creció a un ritmo menor que el del tercer trimestre. Todo
esto, en un escenario en que los temores respecto de un sobreajuste del mercado laboral se han ido atenuando.
GR ÁFI CO I .1 INDICADORES DE INCERTIDUMBRE
(índice)
0
100
200
300
400
500
16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
EPU (1) TPU (2)
(1) Corresponde al
Economic Policy Uncertainty Index
. (2) Corresponde al
Trade Policy Uncertainty Index
.
Fuentes: Baker, Bloom & Davis (2016) y Caldara, Iacoviello, Molligo, Prestipino & Raffo (2020).
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