Evolución futura de la política monetaria
| Páginas | 37-46 |
| Fecha | 01 Septiembre 2025 |
| Fecha de publicación | 01 Septiembre 2025 |
| Materia | Economía y negocios |
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
SEPTIEMBRE 2025 37
II. EVOLUCIÓN FUTURA DE LA
POLÍTICA MONETARIA
Las proyecciones contenidas en el escenario central de este IPoM dan cuenta de mejores perspectivas para la
demanda interna. Lo anterior, como reejo de cifras del segundo trimestre que superaron lo previsto en junio,
tanto en el caso de la inversión como del consumo de los hogares. A ello se suma el nuevo aumento previsto
para la inversión en grandes proyectos, así como la evolución positiva que han mostrado algunos fundamentos
del gasto privado en los últimos meses. Por otro lado, como se había previsto, varios de los factores transitorios
que habían impulsado la actividad a comienzos de año se han ido disipando, lo que sumado a los elementos ya
mencionados lleva a revisar el rango de crecimiento del PIB para este año, el que se ajusta al alza en su parte
inferior, de 2-2,75% a 2,25-2,75%. Para 2026, se eleva hasta 1,75-2,75% (1,5-2,5% en junio), mientras que para
2027 se mantiene en 1,5-2,5%. La inación total ha evolucionado en línea con lo anticipado. Sin embargo,
la inación subyacente —IPC sin volátiles— se ha ubicado por sobre lo esperado, lo que, sumado al mayor
dinamismo del gasto interno y presiones de costos elevadas, incrementan la proyección de este componente
de la inación entre nes de este año e inicios del próximo. La convergencia de la inación total a la meta de
3% se espera ocurra durante el tercer trimestre de 20261/. Este ajuste se da en medio de un escenario externo
en que varios focos de incertidumbre siguen vigentes, incluyendo las dudas sobre el desarrollo e impactos del
conicto comercial. En tanto, las condiciones nancieras de corto plazo han mejorado, en la medida que el
mercado ha ido internalizando una política monetaria en Estados Unidos más expansiva por parte de la Reserva
Federal (Fed). El Consejo evaluará los próximos movimientos de la Tasa de Política Monetaria (TPM) teniendo
presente la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inacionaria. En el
escenario actual, el riesgo de una mayor persistencia de la inación requiere acumular más información antes
de continuar el proceso de convergencia de la TPM a su rango de valores neutrales.
PROYECCIONES DE ACTIVIDAD Y DEMANDA EN EL ESCENARIO CENTRAL
ESCENARIO LOCAL
Los datos del segundo trimestre de 2025 dieron cuenta de un dinamismo de la demanda interna mayor
al previsto en junio. Sobresalió el desempeño de la inversión —en particular, en maquinaria y equipos— y del
consumo privado. Lo anterior, en un contexto en que, como se había anticipado, se han ido disipando los factores
transitorios —vinculados a las exportaciones de bienes y al turismo— que dieron un mayor impulso a la actividad
en la partida de este año (Capítulo I).
El crecimiento proyectado para la demanda interna aumenta para este y el próximo año, en particular
para la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF). Esto responde, entre otros factores, al impulso de los grandes
proyectos de inversión, al elevado crecimiento de las importaciones de bienes de capital, la mejora de las condiciones
crediticias para las empresas y una mejora de la conanza empresarial respecto de años previos (Capítulo I). Como
resultado, en el escenario central de este IPoM la FBCF crecería 5,5% en 2025, 4,3% en 2026 y 3,1% en 2027 (3,7;
3,6; y 3,3% en junio, respectivamente) (gráco II.1 y tabla II.1).
Aunque en menor proporción, también se revisa al alza la expansión del consumo privado, en particular
para este año (2,7% versus 2,2% en junio). En gran medida, esto se justica por el mejor desempeño del segundo
trimestre (Capítulo I). En adelante, la velocidad de expansión del consumo privado no mostraría mayores diferencias
1/ El escenario central de proyecciones de este IPoM no considera el dato de IPC de agosto, que fue publicado después del cierre
estadístico del Informe. No obstante, dicho dato se ubicó en torno a lo esperado.
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