Evolución futura de la política monetaria
| Páginas | 31-50 |
| Fecha | 01 Junio 2025 |
| Fecha de publicación | 01 Junio 2025 |
| Materia | Economía y negocios |
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
JUNIO 2025 31
II. EVOLUCIÓN FUTURA DE LA
POLÍTICA MONETARIA
Las proyecciones del escenario central de este IPoM son similares a las de marzo. El panorama externo y sus
riesgos se han vuelto considerablemente más inciertos, tanto por las repercusiones de las tensiones comerciales
como por el escalamiento del conicto bélico en Medio Oriente que ocurrió tras el cierre estadístico de las
proyecciones de este IPoM. Respecto del primer factor, su impacto en la actividad mundial y local aún no se
evidencia. Parte de ello se debe a que la evolución de las condiciones nancieras globales ha sido más benigna
en comparación a otros episodios, lo que ha mitigado el impacto del canal nanciero. De hecho, las perspectivas
de crecimiento mundial tienen cambios menores respecto de marzo, toda vez que en el Informe anterior ya
se había hecho un ajuste importante en esta variable. En el ámbito local, la actividad mostró un dinamismo
mayor que lo previsto en el primer trimestre, lo que explica gran parte de la revisión del rango de PIB para
este año. Este se ajusta en su parte inferior, de 1,75-2,75% a 2-2,75%. Para 2026 y 2027 se sigue estimando un
rango de crecimiento entre 1,5 y 2,5%. La inación total se ha reducido en línea con lo esperado, mientras que
la subyacente ha sido menor. Las proyecciones de inación no tienen cambios signicativos respecto de marzo
y se espera que converja a la meta de 3% en la primera mitad del próximo año. Con todo, de concretarse el
escenario central de este IPoM, en los próximos trimestres la Tasa de Política Monetaria (TPM) irá aproximándose
a su rango de valores neutrales. El Consejo evaluará los próximos movimientos de la TPM teniendo presente la
evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inacionaria.
PROYECCIONES DE ACTIVIDAD Y DEMANDA EN EL ESCENARIO CENTRAL
ESCENARIO INTERNACIONAL
El aumento generalizado de aranceles anunciado por el gobierno de Estados Unidos a inicios de
abril ha tenido repercusiones relevantes en el escenario externo, llevando a un alza considerable de
la incertidumbre económica mundial. El escalamiento del conicto bélico en Medio Oriente agrava este
panorama. Este es un evento que comenzó a observarse después del cierre estadístico de este Informe —11 de
junio—, por lo que sus impactos no están considerados en el escenario central de proyecciones.
En cuanto al impacto de las tensiones comerciales, se estima que su efecto en la actividad mundial será
negativo. No obstante, el cambiante desarrollo del proceso —incluidos anuncios, represalias y postergaciones—
ha generado una elevada incertidumbre acerca de sus repercusiones de corto, mediano y largo plazo.
Un factor particular de este episodio ha sido la reacción de las condiciones nancieras, que, para el
mundo emergente, han respondido más favorablemente que lo previsto. Así, a diferencia de lo habitual
en períodos de aversión al riesgo, ha caído el apetito por activos estadounidenses, mientras que los activos de
las economías emergentes han presentado un desempeño favorable, reejo del menor riesgo relativo (Recuadro
I.1 y Capítulo I).
El crecimiento previsto para los socios comerciales se reduce levemente, hasta 2,6% promedio en el
período 2025-27 (2,7% en marzo). El principal ajuste, aunque acotado, se concentra en Estados Unidos. Cabe
señalar que en marzo se hizo una revisión importante sobre el crecimiento de esa economía considerando el
aumento de las tensiones comerciales. Las proyecciones para el resto del mundo sufren cambios más leves, en
línea con la evolución comparativamente más favorable de las condiciones nancieras y el deterioro más acotado
de los indicadores de expectativas e incertidumbre en la mayoría de los países. Destaca el impacto esperado
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
JUNIO 2025 32
GRÁFICO I I.1 CRECIMIENTO DE LOS SOCIOS COMERCIALES (1)
(variación anual, porcentaje)
(1) Líneas azul, verde y roja corresponden a la proyección del escenario central del IPoM respectivo.
(2) Región considera a Brasil, Colombia, México, Perú, Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay, Uruguay y Venezuela. Proyección de
la serie en base a región del modelo GPM integrada por Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
Fuente: Banco Central de Chile.
EE.UU. EUROZONA
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-6
-4
-2
0
2
4
6
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08 10 12 14 16 18 20 22 24 26
Efectivo IPoM Dic.24
IPoM Mar.25 IPoM Jun.25
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-6
-4
-2
0
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08 10 12 14 16 18 20 22 24 26
Efectivo IPoM Dic.24
IPoM Mar.25 IPoM Jun.25
CHINA A. LATINA (2)
0
2
4
6
8
10
12
08 10 12 14 16 18 20 22 24 26
Efectivo IPoM Dic.24
IPoM Mar.25 IPoM Jun.25
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08 10 12 14 16 18 20 22 24 26
Efectivo IPoM Dic.24
IPoM Mar.25 IPoM Jun.25
de la reversión del impulso sobre las exportaciones en la Eurozona y China, generado por la anticipación a los
aranceles de importación por parte de Estados Unidos. Todo lo anterior se ha reejado en las perspectivas de
mercado, las que dan cuenta de una corrección a la baja para el crecimiento estadounidense, mientras que
para otras economías los cambios han sido menores (Capítulo I) (gráco II.1 y tabla II.1).
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