Estimación de la Tasa de Política Monetaria Sombra en Chile y la Importancia de Factores Externos
| Fecha | 01 Agosto 2021 |
1Agosto 2021
En el presente número de Investigación al Día
revisamos los siguientes temas que han sido
analizados recientemente en el Banco Central
de Chile (BCCh):
• Estimación de la Tasa de Política Monetaria Sombra
en Chile y la Importancia de Factores Externos
• Contribución de las Pequeñas y Medianas
Empresas al Valor Agregado Exportado
• Incertidumbre, Riesgo y Fijación de Precios:
Evidencia de Microdatos del IPC
Agosto 2021
Una revisión de la investigación reciente conducida en
el Banco Central de Chile
INVESTIGACIÓN AL DÍA
Estimación de la Tasa de Política Monetaria Sombra en Chile y la Importancia de
Factores Externos
La crisis financiera internacional de 2008-09 y
recientemente la crisis económica global generada por
la pandemia de Covid-19 han dado lugar a respuestas
de política macroeconómica sin precedentes tanto
en economías desarrolladas como en economías
emergentes. En el caso particular de la política
monetaria, las tasas de interés de política monetaria
(TPM) en muchas economías se acercaron al límite
inferior durante estos periodos de crisis, llevando
a los bancos centrales a implementar políticas
no convencionales que permitieran proporcionar
liquidez adicional a los mercados financieros.
Una manera de cuantificar el alcance de la política
monetaria en estos periodos de crisis donde la TPM
se encuentra en su cota inferior, es utilizando el
concepto de tasa de política monetaria sombra
(TPMS) definida como la tasa de interés de política
monetaria en un escenario contrafactual donde
no hubiera existido un límite inferior a la tasa de
interés nominal. En otras palabras, en un escenario
donde las tasas de interés nominales pudieran tomar
valores negativos. La TPMS es un objeto analítico
útil ya que provee información sobre la posición
de la política monetaria tanto en periodos de crisis
como en periodos normales. Sin embargo, la TPMS
es una tasa que no es observable directamente. No
obstante, la literatura ha modelado esta tasa como
una variable latente que puede ser inferida usando
indicadores monetarios observables como la tasa
de interés, los agregados monetarios y las hojas de
balance de la autoridad monetaria. En el trabajo
“Estimating Shadow Policy Rates in a Small Open
Economy and the Role of Foreign Factors” los
economistas del Banco Central de Chile, Jorge
Fornero, Markus Kirchner y Carlos Molina, estiman
el valor de la TPMS en Chile con el propósito de
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TPM TPMS
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Shocks Externos
Shocks Domesticos
Panel (a): TPM efectiva y TPMS estimada (%) Panel (b): Descomposición de la varianza del error de predicción para la TPMS
"Para el caso del período 2009-2010 y del periodo 2020-2021, la TPMS
estimada se sitúa en valores negativos por varios meses, revelando la postura
monetaria expansiva del Banco Central. "
Notas: En el panel (a), la línea negra gruesa representa la TPMS estimada y las líneas punteadas son los intervalos de confianza correspondientes al 95%. La línea roja delgada representa la TPM efectiva.
La figura del panel (b) reporta las contribuciones, como porción, a la varianza del error de predicción de la TPMS en diferentes horizontes de proyección (en meses). Los shocks afectan a los factores externos
y domésticos. Las contribuciones de los shocks a los factores más la contribución de shocks idiosincráticos ascienden al 100%. Para obtener la contribución de los factores externos e internos, se agregan las
contribuciones de los shocks a cada uno de los factores externos e internos.
Figura 1: TPMS EstimadaFigura 1: TPMS Estimada
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