Efectos Unilaterales de las Fusiones Horizontales y Estructura Industrial Bancaria (Perú, 2000-2019)
| Páginas | 3-43 |
| Fecha | 01 Julio 2024 |
| Fecha de publicación | 01 Julio 2024 |
| Autor | Miguel Pisfil Capuñay |
| Materia | Ciencias sociales |
Revista Polícas Públicas, Vol. 17, N°2, julio-diciembre de 2024: 3-43
Universidad de Sanago de Chile. Sanago de Chile
EFECTOS UNILATERALES DE LAS FUSIONES HORIZONTALES
Y ESTRUCTURA INDUSTRIAL BANCARIA (PERÚ, 2000-2019)
MIGUEL HILDEBRANDO PISFIL CAPUÑAY
Magíster en Economía mención Métodos Cuantavos
Economista en Universidad Nacional San Marcos
mpislc@unmsm.edu.pe
ID-ORCID: 0000-0002-3548-7467
Resumen
Desde la perspecva de la Organización Industrial, se estudian los efectos unilaterales de las
fusiones horizontales y su relación con la estructura industrial bancaria en Perú. La teoría y
la políca de competencia sobre la materia, condensada en las legislaciones anmonopolio
de Estados Unidos y Europa, han inspirado la legislación sobre control previo de las concen-
traciones empresariales en Perú (Ley N°31.112 de 2021). Al aplicarse al mercado bancario,
jerarquizado en bancos líderes y seguidores y haciendo uso de un modelo de datos de panel
para el período 2000-2019, se destacan hallazgos estadísca y teóricamente aceptables so-
bre la signicación del poder de mercado, los costos relavos y las fusiones horizontales en
la estructura industrial bancaria de este país.
Palabras clave: fusiones horizontales, efectos unilaterales, poder de mercado, concentra-
ción industrial, sistema bancario.
Abstract
Unilateral Eects of Horizontal Mengers and Banking Industrial Structure
(Peru, 2000-2019)
This arcle studies the unilateral eects of horizontal banking mergers in Peru and their re-
laonship with industrial structure from an Industrial Organizaon perspecve. Compeon
theory and policy in the area, encapsulated in U.S. and European antrust laws, have in-
spired the legislaon applicable to the previous analysis of business concentraons in Peru
(Law 31.112, eecve since 2021). Using the structure of the banking market, categorized
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Universidad de Sanago de Chile. Sanago de Chile
by leading and follower banks, and a cross-seconal data model for the period 2000-2019,
the study highlights stascally and theorecally signicant inferences about market power,
relave costs, and horizontal mergers in the banking industry structure.
Keywords: Horizontal Mengers, Unilateral Eects, Market Power, Industrial Concentraon,
Banking System.
Hasta 2019, Perú estaba entre los cinco países en el mundo (y el único en Sudamérica)
sin una ley de Fusiones Horizontales o Control Previo de Concentraciones Empresariales que
se ajuste a la políca de competencia que rige la acvidad industrial en el mundo. Las leyes
de competencia aplicables a las fusiones horizontales datan del siglo XIX. La ley y la expe-
riencia de políca anmonopolio más angua es la conocida Ley Sherman de 1890 en Esta-
dos Unidos. Si bien esta norma no contenía una sección expresa dedicada a la políca de
fusiones horizontales, sí prohibía expresamente la formación de trusts por los severos im-
pactos negavos en las condiciones de competencia y el mayor dominio de mercado que
imponían las grandes empresas (en parcular, en la industria petrolera). A parr de la Ley
Clayton y la creación de la Comisión Federal de Comercio de Estados Unidos (FTC), ambas
de 1914, se han formulado los principios, fundamentos y procedimientos de control de las
fusiones horizontales que reducen competencia. Son preceptos legales que han inspirado a
las legislaciones de la Comunidad Económica Europea, desde 1989, y al resto del mundo,
incluyendo América Lana.
Las Horizontal Merger Guidelines HMG (Directrices sobre Fusiones Horizontales), en
Estados Unidos, se promulgaron en 1968, con cambios importantes en 1982, 1992 y 2010,
además de revisiones menores en 1984 y 1997. Desde su aparición en la legislación de 1992,
los efectos unilaterales —denidos como los efectos «poder de mercado» y «ganancias de
eciencia», mutuamente compensatorios— fueron revisados para brindar mayor orienta-
ción empírica a las invesgaciones y práccas anmonopolio. Antes de 1992, la evaluación
de fusiones se centró en los efectos coordinados (post-fusión); así, el mayor cambio en la
aplicación de fusiones, entre 1992 y 2010, fue el ascenso de los efectos unilaterales como
la teoría de los efectos compevos adversos que las Agencias persiguen con mayor
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frecuencia. En los úlmos años, la mayoría de las invesgaciones de fusiones de la Autoridad
de Competencia (y el Departamento de Juscia) en aquel país se han enfocado en los efectos
unilaterales. Esta prácca ha generado un considerable nuevo aprendizaje económico sobre
estos efectos, cambios que también se han irradiado a las legislaciones y la políca de com-
petencia del resto del mundo.
Las HMG, con el cambio de 2010, propiciaron la actualización y un mejor tratamiento
de los efectos unilaterales en múlples dimensiones. Una de ellas es la presunción del daño
a la competencia vía aumento de precios (análisis de competencia estáca): esta se extendió
a la evaluación del impacto compevo en la acvidad innovadora (análisis de competencia
dinámica). Otra ha sido la anidad de las Agencias con los modelos cuantavos como
fuente de mayor credibilidad para sus decisiones, lo que ha permido legimar más amplia-
mente el modelado en la comunidad anmonopolio (Miller y Shau, 2020; Valle y Zenger,
2021). Lo anterior signica que la evaluación previa a la fusión toma prestadas herramientas
predicvas de la economía y la estadísca para analizar lo que probablemente sucederá si
se produce una fusión en contraste con lo que probablemente sucederá si no ocurre (Yang,
2018). La nueva legislación de 2023, sobre control previo de fusiones horizontales, viene
con cambios importantes en los umbrales de concentración, sin perjuicio de hacer prevale-
cer, como es tradicional, las presunciones estructurales en el enfoque.
La importancia de las fusiones y, en general, de los procesos de consolidación empre-
sarial se puede evidenciar en la Figura 1. Allí, se presentan cifras absolutas de los procesos
de fusiones y adquisiciones en el mundo desde 1985 al 2020. Estos procesos, en el rubro
bancario internacional, muestran una dinámica secuencial de «ola de fusiones» horizonta-
les, siguiendo a VanHoose (2022). Además de estos guarismos globales, se puede indicar
que las fusiones se concentran territorialmente. Así, en tres grandes regiones y sus consi-
guientes centros nancieros principales de Estados Unidos, Europa y Asia Pacíco, se han
concentrado, hacia 2019, el 89,8% de todas las operaciones globales. Lanoamérica repre-
senta un 2,4% de las operaciones a nivel global. Las fusiones y adquisiciones del sector -
nanciero, incluyendo las bancarias (Mergers and Acquisions, acrónimo de M&A), lideraron
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